国庆期间欧美数据主导金属价格，美国非农就业、制造业PMI 好于市场预期，推升11 月联储加息概率，美国长端利率大幅上升，对金属价格构成压制。节后中国影响因子回归，9月制造业PMI 站上50，黄金周出行消费数据偏强，消费信心持续恢复。美联储加息预期相对充分的计价以及金属回调让渡出较好的性价比威尼斯人平台，国内消费回归利于推动价格。

　　工业金属：9 月23 日至10 月6 日，LME 铜、铝、铅、锌、锡价格变化为-1.9%、-0.4%、-2.9%、-2.2%、-6.7%；工业金属价格由“金融属性”及“商品属性”共同决定，从金融属性来看，当地时间9 月20 日，美联储表示将联邦基金利率目标区间维持在5.25%至5.5%的水平不变，符合市场预期，美联储加息已接近尾声；从商品属性来看，全球铜铝库存均处于相对低位，中国经济复苏可期，叠加新能源行业的拉动，铜铝需求增长预期大幅好转，铜建议重点关注紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色等威尼斯人平台，铝建议重点关注中国宏桥、云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业、怡球资源等。

　　铜：LME 累库至17 万吨，较7 月中旬的低位已增11 余万吨，基本将LM 解决权益金后的流出货物做出了反应，累库或接近了尾声。9 月全球制造业低位企稳，新订单和新出口订单连续两月边际改善，支撑铜的实物需求保持增长。鉴于铜矿资源的稀缺性，在全球铜矿C1 成本90分位线 美金是配置铜非常不错的位置。

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　　铝：假期国内原铝社会库存增加8.2 万吨至55.5 万吨，今明是周末，周一公布库存将再增加，10 天假期预估合计增加10 万吨至58 万吨，符合市场预期。云南复产后国内电解铝运行产能以接近达峰，供应刚性而需求年华复合增速达3.8%，今年靠进口补充，库存维持在低位，明年供应增量受限，即便是小幅的消费都很难得以满足，缺口将愈发明显，积极配置铝板块。

　　锡：佤邦选矿厂9 月11 日被允许恢复生产，原堆存的原矿折合1 万金属吨预计十月流入我国，由于采矿仍在整顿中，堆存矿运出后没有矿石补充，容易造成锡矿的二次紧张。精炼锡方面，海外小幅累库，国内维持去库，无论是从国内集成电路产量还是全球半导体销售金额的月度数据来看，数据都有明显提升，有利于锡价重心的不断上行。

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　　贵金属：美债供应增加及美国不错就业数据强化加息预期，美债收益率持续走强，黄金价格承压下行。考虑到目前看今年联邦利率中枢可能会达到5.5%-5.75%，市场预期明年降息幅度60bp，10 年期美债收益率顶预计在5%附近。维持高利率更长时间的经济负面效应在累积，加息进入末期基本成为市场共识，高利率被相对充分的计价，回调后的黄金价格更具买入价值。

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